中金汇融长期美债需求担忧压顶之际 30年期美债拍卖成关键考验

在投资者对美国长期国债需求的担忧持续之际中金汇融，所有人的目光都集中在美东时间周四下午1点220亿美元的30年期美国国债拍卖上，以判断不断扩大的美国政府财政赤字是否正导致投资者回避长期国债。

此次长期美债拍卖正值特朗普政府力推税改法案。非党派机构“负责任联邦预算委员会”估算，该法案将在未来十年使美国政府债务增加3.3万亿美元，可能导致美国政府需要发行更多国债来为支出提供资金。再加上市场担心特朗普政府发起的贸易战可能会重新引发通胀、并削弱全球对美国资产的需求，这对期限最长的美国国债尤其不利。

与此同时，美国财政部周三公布的数据显示，联邦财政赤字在5月份再度扩大至3160亿美元，令本财年前八个月的累计赤字达到了1.36万亿美元，较去年同期增长14%。在赤字高企的背景下，联邦债务利息成本持续飙升，成为财政压力的主要推手。目前，美国联邦债务总额已达到36.2万亿美元中金汇融，其中仅5月的利息支出就超过92亿美元，在所有联邦开支中仅次于医疗保险和社会保障。

上个月的美国20年期国债拍卖结果不佳已体现出了这种担忧情绪。这场美国20年期国债标售是穆迪剥夺美国Aaa评级后的首场长债拍，并以所有人不想看到的惨淡结果收场。据悉，此次拍卖的最高中标利率达到5.047%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，也是近6个月来最大尾部利差;投标倍数也从近六个月平均水平2.57下降至2.46。

美国20年期国债拍卖遇冷导致长期美债遭遇抛售，30年期美债收益率在5月一度升至5.15%的高位，距离近20年来的高点仅一步之遥中金汇融，并引发美股和美元下跌。WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：“鉴于几周前20年期美债拍卖的情况，市场对这次30年期美债拍卖的关注度会显著提升。”

周三，美国5月通胀低于预期，刺激了以短期国债为主的美债买盘，因为交易员加大了对美联储今年降息的押注。此外，强劲的10年期美债拍卖结果也助推了这一走势。

数据显示，美国5月的核心通胀低于预期。该数据刺激了以短期国债为主的债券买盘，因交易员加大了对美联储今年降息的押注。一场强劲的10年期国债拍卖也助推了这一走势。根据美国财政部数据，该期10年期美债的中标收益率为4.421%，低于拍卖前市场收益率约0.6个基点，表明投资者愿意接受更低回报来抢购这些债券。

然而，通胀水平仍高于美联储设定的2%目标。政策制定者也表示，他们将在观察关税对消费者通胀的影响之后，再决定是否进一步降息。若关税导致通胀卷土重来，对通胀尤其敏感的长期美债恐怕会再次遭到投资者的抛售。

面对种种风险，双线资本和太平洋投资管理公司(PIMCO)等债券管理机构倾向于持有剩余期限在10年以内的美债，并减少对长期债券的配置。双线资本冈拉克(Jeffrey Gundlach)直言，长期美债不再被视为真正的无风险资产。太平洋投资管理公司则重申，在未来五年将继续低配长期美债。

PGIM固定收益公司联席首席投资官Gregory Peters表示：“我认为长期美债在相当长一段时间内都将处于低价状态。问题在于，有大量债务需要再融资和新融资，而且这还不包括国会正在审议的减税法案将带来的新增债务。”

不过中金汇融，也有人选择看多30年期美债。法国巴黎银行美国利率策略主管Guneet Dingra认为，有理由在当前水平附近买入30年期美债，因为该国债已经反映出美国财政状况的恶化，如果拍卖需求强劲、或者赤字担忧缓解，该国债可能出现反弹。